万华化学,从先驱到先进,终成聚氨酯巨头

摩贝视野 论语

万华化学,前身是烟台万华聚氨酯股份有限公司(烟台万华),成立于1998年。目前在职员工9000(国内6000,国外3000)多人,是山东省第一家先改制后上市的股份制公司,目前集团公司共拥有14家分公司。目前,万华化学的产品已经涵盖了异氰酸酯、多元醇等聚氨酯全系列产品、丙烯-丙烯酸及酯等石化产品、水性涂料等功能性材料、特种化学品等。

一、万华化学结构及发展历程

万华化学,前身是烟台万华聚氨酯股份有限公司(烟台万华),成立于1998年。目前在职员工9000(国内6000,国外3000)多人,是山东省第一家先改制后上市的股份制公司,目前集团公司共拥有14家分公司。

图1 公司的股权结构

数据来源:MOLBASE

 

二、万华化学产业链

2013 年,公司更名为“万华化学集团股份有限公司”,战略上正式从单一的MDI 业务向多元化学迈进。目前,万华化学的产品已经涵盖了异氰酸酯、多元醇等聚氨酯全系列产品、丙烯-丙烯酸及酯等石化产品、水性涂料等功能性材料、特种化学品等。

从产业链的设置上,万华践行相关多元化,深挖产品附加值,整体处于一个有机一体的产业循环体系。从最初的四大原料煤、盐、苯加LPG 至最终产品,中间产品大多均被内部消化,实现一体化。

同时,由于对于光气化技术的掌握和深入,烟台万华还打通了其他各种异氰酸酯的技术瓶颈,成为国内唯一一家拥有全系列异氰酸酯自主知识产权的中国企业,技术世界领先。

技术研发上的高投入,使得公司手握一批具备自主知识产权的产品技术方案,未来有望反馈公司业绩。时间线上看,NPG,IPDA,IPDI,HMDA 和SAP 等都可能为业绩添色。

图2 万华集团产业链流程图

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数据来源:卓创资讯

 

MDI产品是万华化学的拳头产品,目前产能全球第一,约 180万吨,占全球总产能的26%,拥有很强的话语权。

万华正逐步摆脱单纯依靠MDI的局面,除了传统的MDI和石化外,还在设立新材料事业部、ADI事业部、特种胺事业部、表面材料事业部、改姓MDI部门和聚醚事业部。

图3 “两虎”+“六狼”

数据来源:太平洋证券,MOLBASE

 

从产品构成来看,除了聚醚事业部业务块是相对传统的产品以外,北京万华主打改性MDI,是MDI 的基础上的附加值深入,属于MDI 系列的高端定制化产品;ADI 事业部产品也是属于寡头垄断型,且盈利能力出色;特种胺事业部的HMDA、IPDA 等产品都是高端产品,一口价报价;新材料事业部TPU 目前处于快速成长期,市场平均增速在10-15%,高端产品需求旺盛,万华在国内处于领头羊。表面材料事业部主打水性树脂这块目前被外资垄断的领域,是千亿级别的市场,空间广阔。

 

1、新材料事业部

万华化学新材料事业部是亚太地区产能最大、品种最全的热塑性聚氨酯弹性体(TPU)制造商,目前产能为5.5 万吨/年,随着烟台工业园新厂扩产之后总产能将达到9 万吨/年。TPU 是万华少有的涉入原料下游市场的领域,原因主要在于国内基本没有企业能与外企竞争,产品多处于低端。万华是国内少数能产出高端TPU 产品的企业。

图4 国内TPU主要产能(单位:万吨)

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数据来源:PUWORLD,MOLBASE

 

2、ADI事业部

ADI 主要指一系列脂肪族异氰酸酯,目前主要包含HDI、HMDI 和IPDI。万华化学经过十余年的研发,攻克技术难关,成为全球少数掌握ADI 全产业链技术的企业之一,也是目前中国唯一的本土ADI 制造企业。

 

3、特种胺事业部

万华化学特种胺事业部整体产能偏小,但盈利能力不俗。目前的主要产品包括MDA、HMDA、IPDA 以及少量MDBA。特种胺产品除了为MDI 和ADI 提供原料以外,其他的应用方向主要为催化剂、环氧树脂固化剂。

表1 特种胺生产企业和下游应用

数据来源:MOLBASE

 

4、表面材料事业部

万华在水性环保材料方面也有布局。万华化学表面材料事业部的定位一直是在环保型表面材料方向,主打产品以各种水性树脂,包括水性聚氨酯(PUD)、水性丙烯酸(PA)、改性聚氨酯(PUA)、水性光固化(UV)、水性双组份(2K)、流变助剂(HEUR 和HASE) 六大块,无油性树脂!产品领域涵盖建筑涂料、工业涂料、粘合剂、织物涂层、生态合成革、个人护理等多个领域。依托上游聚氨酯和丙烯酸酯原料优势,延伸产业链,目标是打造百亿产值的绿色环保表面材料新业务。

 

5、石化事业部

石化方面,则是以PDH为核心的丙烯类项目。这类产品受下游涂料、胶黏剂市场推动,跟公司的表面材料业务相协同。

 

三、万华全球布局

万华在亚欧美都有布局,尤其是2011 年斥资12.6 亿欧元收购匈牙利最大的化工公司—BorsodChem(博苏化学有限公司,简称BC),是继吉利汽车收购沃尔沃之后中国企业在欧洲的第二大投资项目,也是中东欧地区最大的项目。收购博苏化学是烟台万华全球化布局中的重要一环。

图5 万华全球布局图

数据来源:MOLBASE

 

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