丙烯酸乳液行业的油门何时会松?

摩贝视野 半部堂

丙烯酸乳液作为涂料原料的大户,在涂料生产中举足轻重。一家月产2万吨的涂料企业,每个月需采购1800吨乳液。如此重量级选手,其表现自然与涂料行业休戚相关。近两年房产行业继续升温,涂料产量水涨船高,丙烯酸乳液行业表现如何?未来又将如何发展?《摩贝视野》将在下文中为您一一剖析。

一、丙烯酸乳液产能扩张提速,行业布局进一步“南倾”

2011-2016年,中国丙烯酸乳液产能年均增速10.7%;而2015年以来,丙烯酸乳液的扩能步伐明显加快,2015年产能增速高达26%,《摩贝视野》预计2016年亦将超过20%,丙烯酸乳液行业正走在夺路狂奔的路上。此外,据《摩贝视野》不完全统计,2016年全国丙烯酸乳液名义新增产能高达60万吨以上,仅顺德巴德富就新增34万吨;广州白云恒和化工新增20万吨,恒和化工尚未正式投产;山东未来及衡水新光各5万吨新增产能已陆续投产;另外,陶氏化学及上海东门罗门哈斯均有继续投资扩能的计划。

图1  2011-2016中国丙烯酸乳液产能产量统计

数据来源:MOLBASE

 

2016年丙烯酸乳液扩能主要集中在广东省,广东作为全国丙烯酸乳液第一大省的地位得到进一步的巩固,其产能约占全国总产能的24%,整体行业布局也因此更向中国南方倾斜。虽然近几年行业开工率不高,已隐隐出现产能过的苗头,但中国丙烯酸乳液的投资热情热度却不降反升,《摩贝视野》认为这跟丙烯酸乳液的利润和下游需求有很大的关系。

图2  中国丙烯酸乳液产能分布

数据来源:MOLBASE

 

二、丙烯酸乳液利润居高不下

丙烯酸乳液主要分为纯丙乳液、硅丙乳液、苯丙乳液和醋丙乳液,本文中,《摩贝视野》以主要品种纯丙乳液为例进行分析。在经历了过山车般的2012-2013年后,自2014年开始,纯丙乳液价格陷入了阴跌泥潭,由高点11000元/吨左右一路下行至2016年的8500元/吨价位。但如此猛烈的下跌,并没有重创丙烯酸乳液行业,实际上在整个2016年,丙烯酸行业的利润情况保持在较好的水平。主要原因在于主要原料产品市场整体跌幅并不在乳液之下。

图3  2012-2016年中国纯丙乳液市场价格走势图

数据来源:MOLBASE

 

纯丙乳液的主要原料丙丁酯、MMA的下跌幅度都很大,丙丁酯2016年上半年均价同比跌幅23.41%,MMA同比跌幅31.41%,而纯丙乳液自身的跌幅仅为4.24%。如此大的反差下不难判断,在纯丙乳液价格下跌过程中,得益于原料价格更大的跌幅,其利润水平不降反升。由图4可见,在2015年至2016年上半年原料价格持续下跌的过程中,纯丙乳液毛利水平逆向持续上升。

2016年下半年后,原料价格出现强势反弹,同比跌幅明显收窄,虽然同期纯丙乳液价格亦同步上涨,但其毛利水平相较于上半年来已经回落。不过总体来看,当前乳液行业的盈利状况仍维持在较高水平,毛利1000元/吨以上,毛利率15%以上。

表1  2015、2016年上半年丙烯酸乳液原料涨跌统计(单位:元/吨)

数据来源:MOLBASE

 

图4  纯丙乳液原料价格走势及毛利润

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数据来源:MOLBASE

 

三、丙烯酸乳液下游需求良好,行业景气度回升

图5  2015年中国丙烯酸乳液消费结构图

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数据来源:MOLBASE

 

除了居高不下的利润水平,良好的下游状况也推动着丙烯酸乳液行业持续扩张。丙烯酸乳液的主要下游需求来自建筑涂料行业。水性建筑涂料领域中,近几年的消费结构又有细微的变化。在有机硅改性等新技术出现后,丙烯酸乳液用于真石漆、质感漆的用量迅猛增长,并替代了部分外墙涂料。此外,多彩涂料作为真石漆的升级版,凭借其优异的性能,逐步取代了真石漆的部分市场,多彩涂料未来对丙烯酸乳液的需求量将逐年递增;内墙涂料中以内墙乳胶漆作为首选,近几年需求量也将逐渐加大。

2016年1-9月份国内的房地产市场从投资、销售、开工等方面都呈现出较好的增长态势。得益于房地产行业的明显升温,水性建筑涂料需求良好,丙烯酸乳液的需求也水涨船高。

在利润及需求的双重利好支撑下,丙烯酸乳液行业开工率稳步回升。自上一个春节后,主流企业都保持了70%以上的较高水平开工率,行业景气程度表现良好。

图6 2016年中国丙烯酸乳液行业开工率变化

数据来源:MOLBASE

 

四、丙烯酸乳液产能增长过快,行业扩张需回归理性

综上所述,近两年丙烯酸乳液行业利润水平较高,需求稳步提升,产能持续扩张。2015年中国丙烯酸乳液总产能296万吨,《摩贝视野》预计2018年将达到380万吨,增幅约28%。新增装置势必会蚕食原企业市场份额,且新增装置技术先进,单线规模较大,部分企业甚至具备原材料供应优势,竞争力更强,未来两年丙烯酸乳液市场竞争将更趋激烈。

需求方面,《摩贝视野》预计到2018年,中国建筑涂料对丙烯酸乳液的需求量约为190万吨,加上其他下游总需求量约280万吨/年。虽然需求持续增长,但国内房地产目前上行周期已超过18个月,行业景气度也在2016年二季度达到顶峰,短周期积累的购房需求已集中释放。未来在短期需求透支、限购政策落地、有限的国家货币宽松政策以及行业去杠杆的大背景下,房地产市场将进入新一轮的调整期,预计丙烯酸乳液需求增速将逐步回落。未来行业也将会面临更大的产能过剩压力。

行情方面,目前丙烯酸乳液的原料价格已进入回升通道,预计在2017年上半年,丙烯酸乳液价格或将呈现震荡上涨表现。

综合以上,虽然丙烯酸乳液在2016年表现很好,但在近两年高利润的驱使下,行业投资热度持续升温,新增项目较多,未来产能过剩压力突出,行业回归调整的可能性较大。《摩贝视野》认为未来几年内投资丙烯酸乳液项目风险较大,不建议继续投资新建丙烯酸乳液项目。

 

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